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茌平百科網 2019-11-04 450 10

年內大漲278.61%的聞泰科技(600745.SH)為何能獲格力入股?

原標題:年內大漲278.61%的聞泰科技(600745.SH)為何能獲格力入股?

上周五,格力電器因為在《公司章程修訂案》中刪除了“電信業務及增值電信業務”,而遭外界拍手稱好,股價應聲大漲,并創歷史新高。

外人是這么想的,但格力卻不是這樣干的。

盡管內部人員矢口否認,但仍禁不住猜測四起。格力無奈之下,也只好以行動表態。當晚,公司宣布與聞泰科技(600745.SH)、合肥中聞金泰有限責任公司及珠海融林股權投資合伙企業簽署協議,經過聞泰科技一輪股票增發與置換后,格力將持有聞泰科技3586萬股,占其在募集配套資金實施前總股本的3.45%。

而據公開資料顯示,聞泰科技最主要的主業為移動通信設備產品的研發與制造。

如此以來,格力也就用行動實力打臉了“格力不再做手機”的猜測。

另外,消息發出后,今日聞泰科技午后股價亦“順利成章”地一度拉升至漲停,至臨近收盤方打開漲停板。公司收報80元,漲9.48%,成交額為18.17億元,最新市值832.54億元。年內,公司股價累計漲為278.61%。

(圖源:格隆匯官網)

傍上大樹好乘涼的聞泰科技究竟是有何能耐能入格力電器的法眼呢?

前三季凈利暴漲413.19%

據資料顯示,聞泰科技從事業務跨度較大,從移動通訊行業的整機及移動通訊設備研發制造,到房地產開發經營、房屋租賃、酒店客房及餐飲服務均有涉獵。

而公司業務跨界較大的原因主要是聞泰科技(當時稱為聞泰通訊)是在2015年通過借殼中茵股份實現上市,而中茵股份的主業為房地產業務。在2017年1月完全收購聞泰通訊之后,已更名的聞泰科技已基本完成房地產業務的剝離。截至去年年底,公司手機及配件收入占總收入的比例為96.9%。

據公司在今年中報中提到,聞泰科技現時已經獲得“大部分主流品牌認可”,并成為其首選ODM服務供應商。除此之外,期內多家“從來未和ODM公司”合作過的品牌公司均選擇與聞泰科技合作,研發通訊終端(4G/5G)產品。

據格隆匯APP顯示,目前公司主要客戶有華為、榮耀、小米、聯想、MOTO、魅族、LG、華碩、360、中國移動等,其業務覆蓋產品涵蓋移動終端、智能硬件、筆記本電腦、虛擬現實、車聯網、汽車電子等物聯網領域。從客戶分部來看,其客戶的確屬于國內“大部分主流品牌”。

而單從今年前三季的業績來看,聞泰科技的確亦符合其大部分主流品牌“首選ODM服務供應商”的定位:

今年前三個季度,公司累計營收分別同比增長184.6%、110.71%及98.74%;累計凈利潤分別增長175.07%、210.65%及413.19%。據中信證券分析指,今年公司營收及盈利能力顯著增強的主要原因是公司在去年開始導入三星及OPPO等新客戶,其ODM訂單促進公司實現出貨量的穩步增長。

第三季單季,公司就實現營收104.4億元、歸母凈利潤3.3億元,分別同比增長87.1%及41倍,且環比此前兩季規模呈現擴大趨勢。隨著三星等新客戶進一步釋放ODM,公司或將繼續延續該快速增長的趨勢。

(圖源:同花順)

安世集團:大殺器OR大雷?

在營收、盈利端屢屢創高增速的同時,聞泰科技的資產負債率亦從第一、二季的62.74%及62.95%大幅增至第三季的88.17%。而該大幅增加的負債主要來自收購合肥中聞金泰少數股東未支付的股份及為重組并購安世集團取得的短期借款。

(圖源:同花順)

而該兩步的目的實際上均是為了實現聞泰科技對安世集團(NexperiaHoldingB.V.)的控制。

不僅如此,上周五公司與格力一番較為復雜的增發再置換股權,同樣是出于這個目的:

據格力披露,公司先向合肥中聞金泰出資8.85億元用于合肥中聞金泰受讓合肥芯屏產業投資基金所持有的合肥廣芯半導體產業中心的LP財產份額;再向珠海融林出資21.15億元用于珠海融林受讓珠海融悅股權投資合伙企業所持有的合肥廣訊半導體產業投資中心所持有的LP財產份額。

出資完成后,聞泰科技再通過發行股份換股的方式置換格力手上持有合肥中聞金泰的權益,及通過珠海融林間接持有的合肥廣訊的權益,借此實現對安世集團的控制。

而該交易的另一個結果就是,格力成為聞泰科技的重要股東。

這個安世集團是何方來歷,值得公司如此大費周章呢?

據公開資料顯示,安世集團位于荷蘭奈梅亨,為全球領先的半導體標準器件供應商,主要從事分立器件、邏輯器件及MOSFET器件的設計、生產、銷售,產品下游合作伙伴涵蓋汽車、工業與動力、移動及可穿戴設備、消費及計算機等領域的制造商及服務商,產品線主要分為雙極性晶體管和二極管、邏輯及ESD保護器件和MOSFET器件,覆蓋半導體產品設計、制造、封裝測試全環節。

目前安世集團在英國、德國、中國廣東、馬來西亞、菲律賓、荷蘭等地分別建有工廠及研發中心。經過一輪復雜的操作,此前安世集團的大部分股權由合肥裕芯旗下合肥廣芯基金所持有。

據聞泰科技披露的發行股份及支付現金購買資產報告書(草案)(以下簡稱“草案”)披露,安世集團2017年及2018年營業收入分別為94.45億元、104.31億元,凈利潤分別為8.19億元、13.40億元,同比增長率分別是22.02%及10.46%,1.99%及63.61%。

(圖源:公司公告)

而該收購將為公司帶來極高的商譽。據《草案》披露,若假設交易于2018年初完成,公司備考合并資產負債表中商譽將達到249.63億元,占公司備考合并總資產及凈資產的45.65%及169.40%。

從安世集團前兩年經營業績來看,其營收、凈利增速還算理想,但聞泰科技大費周章的收購買下的是未來新的業務增長點,還是潛在的大雷,還不好判斷。而預期,安世集團將會在今年第四季并表。

從各大券商的角度來看,其對聞泰科技這番收購均較為看好。

中信證券認為,安世集團在目前國產替代的趨勢下,營收增速有望加快。目前其主產品功率器件在國內需求量約為140億美元,但自給率尚不足20%,在國產替代方面存在較大需求。安世集團目前華為等國內客戶端占比正加快提升,在聞泰科技麾下將有望助國內供應鏈實現自主可控。而安世集團的并表將為公司業績帶來利好。

按中泰證券觀點,假設安世集團在第四季度并表,在配套融資完成、如期償還收購相關債務后,集團預計在2020年產生凈利潤19億元。按聞泰科技占安世集團近80%股權計算,公司2020年全年利潤將達到26.75億元。按公司實現配套融資后11.68億股本計算總市值為934.4億元,對應PE為35X。

值得留意的是,雖然以2020年預期凈利計算,公司PE并不算太高,但若以PE(TTM)計算,該值現為109.439X,已處于較高位置。

但該論點同時亦存在諸多假設,首先假設安世集團仍能取得較高的利潤增長速率,令公司商譽不至于爆雷;其次公司能通過配套融資及經營活動覆蓋收購安世集團產生的有關費用。

雖然在國產替代化的情況下,安世集團的成長具有較高的確定性,但仍不可忽略聞泰集團大手筆收購帶來的資金及商譽風險。如的確如公司預期,安世集團未來取得穩健增長,則聞泰科技的這步不惜代價收購,足以算是一步好棋。

就格力的投資眼光,各位不妨拭目以待。

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